升息環境下,如何做好投資及理財規劃?

文◎倪偉晟 照片◎受訪者提供

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美國聯邦準備理事會(FED)於今年9月宣布升息3碼,更釋出將在11月進一步升息3碼的訊息,本次邀請到IARFC國際認證財務顧問師協會專任講師孫文祥,從總體經濟的角度探討升息的原因和帶來的影響,以及面對國際環境變化趨勢下,在做投資及理財時應掌握的原則和觀念。

 

  貨幣政策的本質,是指央行(美國指聯準會)透過控制貨幣讓國家達到3大目標:經濟成長、物價穩定(控制通貨膨脹程度)、金融安定,這3個目標是央行的職責,當3個狀況其中一個狀況不如預期,就會迫使央行必須有所做為。

  在執行貨幣政策時,會從2個方向進行,分別為價格誘導及數量控制,常用的工具是調升/降重貼現率、調升/降存款準備率,以及公開市場操作。重貼現率、存款準備率、公開市場操作,這3個貨幣政策工具被俗稱為「央行的3大法寶」,目標都是透過政策工具來控制「在外流通的錢」,也就是所謂的通貨,進而達到上述央行的3大目標。

  以價格誘導為例(通常指的是調升/降重貼現率),假設當發生通貨膨脹時,代表在外流通的錢變多,此時透過調升重貼現率,銀行則會跟進調升存/放款利率,要借錢消費的人,這時會覺得借錢利息變高(錢的成本增加),進而降低借款意願,有錢存的人,因為存款利息變高,進而增加存錢到銀行的意願,藉此減少「在外流通的錢」,達到物價穩定的目的。

美國聯準會為何會啟動升息循環?對臺灣造成什麼樣的影響?

  從經濟層面來看,美國今年(2022)預估的經濟成長率已經下修到1.8%,再從物價狀況來看,9月份的消費者物價指數(CPI)年增率來到8.2%,核心消費者物價指數(扣除波動性較高的能源及食品)年增率為6.6%,超過可接受水準(2%左右)的3倍,因此對於美國來說,抑制通膨是當務之急。

  為什麼美國現在的物價會高得如此驚人?我們可以從3大因素層面來探討,第1是國內經濟政策,2年多前疫情迅速蔓延,為了應對疫情可能帶來的經濟損害,如各地區的封鎖、消費驟減等,要讓整體經濟可持續成長、維持金融安定,便透過降息(讓金錢的成本降低),促使許多人透過借貸來做資金上的運用,市場上流通的金錢隨之增加。此外,美國聯準會為了加重刺激經濟的力道,在2020年3月實施量化寬鬆政策(QE),無限量收購美國公債與不動產抵押貸款證券,市場上湧入大量的熱錢,進而推升物價。(註:量化寬鬆政策(QE)被定義為「非常規的貨幣政策工具」,常規指貼現政策、存款準備率、公開市場操作。)

  第2是受新冠疫情影響,各國為了防疫,實施封城、隔離政策,造成勞動力短缺、全球供應鏈中斷,當市場需求大於供給時,造成產品價格提高;第3是年初烏俄戰爭爆發,由於俄羅斯的原油和天然氣的出口量皆排在全世界前3名,烏克蘭則是小麥、玉米等原物料的主要供應國,戰爭導致原油、天然氣及糧食供應減少、中斷,推動全球能源及食品價格高漲。

  隨著疫情逐漸趨緩,各國陸續解封,消費市場熱度(需求)回升,但是供給面無法跟上需求成長的速度,使得物價攀升得更加劇烈。自2022年3月開始,美國聯準會便聚焦在「打擊通膨」上,調升基準利率,啟動升息循環。

  將目光拉回到臺灣,臺灣第二季經濟成長率為3.05%,9月份CPI(消費者物價指數)年增率為2.75%,兩者都在可接受的範圍內,不過在美國啟動升息循環後,臺美間存有利差,外資往美國流動,這也使得新臺幣在今年快速貶值,新臺幣兌美元匯率從年初的27~28元,近期已到32元上下。對臺灣來說,雖然通膨狀況尚可承受,沒有升息的急迫性,但是面對美國強勢升息,面臨資金外逃、輸入性通膨的壓力,央行為了維持金融安定,不得不跟進升息,同時也調升存款準備率。

升息,如同牽一髮動全身

  升息(利率上升),代表使用錢的成本變高,有借貸需求的人,需要多支付利息,反之對存款族來說,就能夠得到更多的利息。不過牽涉的層面不僅於此,永名財務科技股份有限公司總經理、IARFC國際認證財務顧問師協會專任講師孫文祥指出,市場交易的媒介是金錢,升息這個動作就如同牽一髮動全身,對於消費、投資、出口、股市、房市、債市、匯兌等,都造成全面性的影響。

  以許多投資人聚焦的股市來看,股票漲跌的關鍵在於「是否能獲利(獲利=營收-成本)」,由於許多公司的資金來源有很高的比例是透過借貸,當利率上升,成本即上升,若營收不變,或是營收增加的幅度不及成本增加的幅度,獲利就會減少,股票、股票型基金價格下跌的機率就會變高。不過,升息就一定對股票(價)不利嗎?其實不然,如果營收成長的幅度超越成本(利率)增加的幅度,那麼股價就不一定會下跌。

  前面有提到,央行會以物價狀況作為升息的基準,當通膨產生時,對企業來說,代表「營收增加」(拿到的錢變多),進而會增加投資的意願,也代表著景氣正在擴張,此時微幅的升息,對企業來說不會造成太大的影響。溫和的通膨(通膨率在2%左右)和升息,對經濟成長會帶來正向幫助。

  美國聯準會此次為了抑制通膨而啟動的升息循環屬「非溫和」的方式(到目前為止,今年5次升息,共升息12碼),這是因為通膨率已達到容許標準的3倍,必須用非常的手段來打擊通膨,企業面對資金成本不斷加劇地提高,就重重的影響到股市。

  再從債市來看,債券漲跌的關鍵在於「(殖)利率」,當升息時,定存利率調升,美國10年期公債殖利率也會跟著走揚,此時債券的吸引力降低,市場上投資人會將資金往現金(定存)流動,造成債券價格下跌,殖利率上升。

更多內容請見《Advisers財務顧問》雜誌第403期──